SpaceX 在其上市招股书的开篇极其庄重地宣称：“我们的使命是构建必要的系统和技术，使生命能够多行星化，理解宇宙的真正本质，并将意识之光延伸到群星之中。” 这一宏大的叙事不免让人联想到当年宣称要通过共享办公室来“提升世界意识”的 WeWork。但不可否认，如果埃隆·马斯克（Elon Musk）真的能逐一实现他的宏伟蓝图，那么公司被赋予 1.77万亿美元 的估值确实有其合理性。
然而，回到眼前的现实。SpaceX 在 2025 年营收为 18.7亿美元 的情况下，净亏损却高达 4.9亿美元。这意味着它在纳斯达克市场的定价几乎是其年营收的 100倍。即便不考虑人工智能研发和多行星探索在未来多年的巨额资金黑洞，这也是一个脱离现实的、令人匪夷所思的估值。
必须承认，相较于建造“火星自给自足城市”的科幻愿景，SpaceX 现有的太空技术确实处于全球领先地位。其最核心的现金流资产是 Starlink（星链），它贡献了公司 60% 的收入，并在全球（尤其是偏远地区）的卫星宽带连接领域占据着绝对统治地位。
星链的成功得益于 SpaceX 强大的火箭发射能力。招股书显示，可回收火箭技术已将每次发射的成本从历史上的数十亿美元降低到了“数千万美元”。由于目前在全球范围内几乎没有竞争对手能望其项背，SpaceX 在第三方发射市场仍有巨大的创收空间。
但即便从最乐观的角度来看，这两个成熟的业务板块也无法支撑起接近 2 万亿美元的估值。投资者真正的想象力，实际上被寄托在今年早些时候并入 SpaceX 的人工智能公司 xAI 身上。在合并时，xAI 的账面价值为 2500亿美元，而此次 IPO 募集的大部分资金也将直接投向 xAI，用于扩充其 AI 版图。
至于目前依附于 xAI 旗下的社交媒体平台 X，则更像是马斯克的个人消费产物，在整个估值体系中甚至可以忽略不计。不过，将 AI 数据中心部署在太空这一革命性想法，确实为未来的 AI 基础设施提供了广阔的长期潜在价值。
综合来看，很难反驳晨星公司（Morningstar）基于未来现金流测算得出的分析结论。该机构认为 SpaceX 的合理价值应在 7800亿美元 左右，并指出：“我们认为该公司被严重高估了，IPO 之后投资者将有更合适的机会买入。”
这是否意味着该股在上市之初就会破发？答案显然是否定的。首先，马斯克的个人光环完全有可能击败传统的枯燥估值指标。其次，华尔街的巨头们也绝不会放过这场千载难逢的造富盛宴。
SpaceX 将 xAI 并入其业务版图，不仅是财务上的资本腾挪，更是未来 AI Agent 生态走向物理世界与天基扩张的战略预演。横向对比谷歌的 DeepMind 和微软支持的 OpenAI，xAI 的独特优势在于能够直接依托 SpaceX 的物理基础设施。随着自主 AI Agent 从单一的软件交互演进为具身智能与多模态控制系统，它们将需要前所未有的算力和实时通讯支持。太空 AI 数据中心与 Starlink 全球低延迟网络的结合，为分布式边缘计算提供了终极的物理形态。这意味着未来的 AI Agent 不仅能运行在云端，更能依托天基网络在地球任意角落乃至太空轨道实现超强协同。SpaceX 正在成为物理世界中最庞大的 AI 实体算力支撑体，其长远影响将重塑整个具身智能与自主 Agent 的生态底层。
